中国货币政策对房价波动的影响研究——以我国一线城市为例
摘要：近年来房地产市场快速发展，房产价格飞升引起社会各界的关注，国家不断实施货币政策对房地产市场进行干预。我国地域广阔，货币政策对于不同地区的影响效果具有异质性，因此本文具体以一线城市的房价为研究对象就货币政策对房价影响进行研究，同时在一线城市内部进行对比研究影响的区域差异，为未来国家调控房地产市场而制定货币政策提供参考。
关键词：货币政策；房地产价格；区域效应
1.研究背景和意义
近年来随着经济不断发展和制度改革，房地产市场有了快速的发展，逐渐成为我国经济发展的主体产业，房地产的发展对我国GDP增长的贡献率也在不断上升。然而伴随而来的是房地产价格也呈现快速上涨的趋势，不断高涨的房价带来了很多问题，引发了社会的关注。根据国家统计局发布的商品房平均销售价格的统计数据可知，从2010年至2017年，商品房销售均价的上涨幅度分别为6.5%、8.1%、7.7%，1.4%，7.4%、10.1%、5.6%，其中除了14年有所调整外，剩下年份的上涨幅度都比较大，17年的平均销售价格达到了7892元/平方米。货币政策是国家调控房地产市场的重要手段，中央银行近年来不断调整存款准备金率和利率对房地产市场进行干预。
蒙代尔的最优货币区理论提出，货币政策在最优货币区内不存在区域效应，最优货币区存在的前提条件是其内部经济具有同质性特征。然而，作为大国，在环境条件和历史背景的不同的情况下，可能会存在区域性差异。同时随着经济的快速发展，这种差异会越来越大，于是货币政策的区域效应逐渐显著，其中房地产市场也有相应的反应。由于区域性差异的影响导致不同地区房价对货币政策的反应也不同，因此本文选取一线城市，在此范围内进行相应的比较，通过建立模型研究货币政策对房价的影响效果。
2.文献综述
2.1国内相关研究
近年来 我国房地产市场迅速发展，国家不实施多样的货币政策对房地产市场进行调控，由此国内学者们从不同的角度讨论分析了货币政策和房地产市场的相关性，以及货币政策对房地产的影响。窦钱斌（2018）通过建立TVP-SV-SVAR模型研究货币政策、市场信心和房地产价格的关系，得出货币政策对房地产价格影响的方向和大小随着经济发展阶段和房地产市场调控力度不同而不同，并且短期的效应显著。郭娜等（2017）构建房地产商部门的DSGE模型，分析得出在不同时期我国货币政策工具对房地产市场调控存在非对称效应。顾海峰、张元姣（2014）通过实证分析得出存款准备金率和房地产价格是长期稳定正向均衡关系，存款准备金率对房产价格的调控效应显著的结论。王睿、李连发（2019）认为我国货币政策对房价波动的应对是合理的。任木荣、苏国强（2012）研究表明货币政策工具通过影响房地产供给方与需求方的成本及资金预算约束来影响房地产价格，但供需对货币政策工具的弹性差异导致房地产价格调控存在不确定性。杨刚等（2018）认为国家货币政策应该以数量型为主、价格行为辅相结合，并且根据不同地区的情况而采取有针对性的政策措施。徐淑一、殷明明、陈平（2015）研究了市场利率和中央银行三大政策工具之间的联动性，确定了货币政策工具对房地产价格具有可控性，通过央行货币政策工具变量的使用可以调控市场利率以达到调控房地产价格的目的。贾庆英、孔艳芳（2016）通过构建模型分析得出货币供给对房地产价格有正向冲击作用，并提出实施货币政策时应考虑资产价格和经济杠杆影响的建议。王敏（2014）得出结论存款准备金率和货币供应量对房地产价格的影响比利率更显著，并且提出在利率还没市场化的前提下，可以将存款准备金率作为我国房地产市场调控的重要工具。郭娜、李政（2013）研究得出在货币政策工具调控效果方面，货币供应量和金融信贷对房地产市场的调控效果比较明显，而实际利率对房地产价格的影响则十分有限。进而得出，在我国以数量机制为主导的货币政策调控体系较之以价格机制为主导的调控体系更为有效的结论。一部分学者研究了货币政策影响房地产价格的传导机制。陈诗一、王祥（2016）建立带有房地产的多部门DSGE模型得出当社会融资成本较高时，降低利率的货币政策冲击使得房地产价格显著上升；央行采取盯住房地产价格波动的货币政策，能够改善社会福利，但是政策效果会因社会融资成本的降低而削弱。何玉洁、赵胜民（2019）采用基于有向无环图技术的SVAR模型探讨了针对房地产市场调控的宏观审慎政策的有效性及与货币政策的协调性问题得出房地产审慎监管对信贷调控的有效性要强于对房价的调控，货币政策也会对金融稳定造成影响：宽松的货币政策会导致房价上升，而对信贷影响不稳定。张小宇、刘金全（2015）认为在经济发展新常态时期，货币政策与产出冲击对房地产市场具有显著影响，但与经济发展“旧常态”时期相比，货币政策对房地产市场的影响强度较弱、持续时期较短。
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